Research & Stock Picks

Emiten Report

26 June 2023

By

Lawson Will Lead Us to the Sun

Kami melihat ketertarikan investor pada saham MIDI (harga sahamnya melonjak +38.7% YTD) di tengah ekspektasi kenaikan kinerjanya, didorong oleh rencana ekspansi yang agresif di tahun ini. MIDI menargetkan 700 toko baru di FY23F dengan mayoritas gerai Lawson (500 gerai), melanjutkan pembukaan gerai Lawson yang cukup agresif sejak 2H22 (FY22: +127 gerai), setelah sebelumnya stagnan (Lawson,hanya memiliki 65 total gerai selama ~10 tahun berdiri). Kami memperkirakan pembukaan gerai tersebut baru akan membuahkan hasil yang signifikan terhadap laba bersih MIDI di FY24F, seiring dengan estimasi pencapaian >1,000 toko Lawson dan potensi menurunnya cost/sales yang meningkatkan NPM FY24F MIDI. Risiko upside/downside: 1) Pembukaan gerai melebihi/ di bawah target dan 2) Penjualan dan margin keuntungan Lawson lebih tinggi/ rendah.

 

FY23F: Rencana ekspansi agresif MIDI. MIDI (anak usaha AMRT) mengoperasikan gerai ritel dengan brand Alfamidi (brand utama, 85% dari total gerai MIDI), Alfamidi Super, Midi Fresh, dan Lawson. Jika dibandingkan dengan Alfamart, Alfamidi memiliki area penjualan yang lebih besar (~300m2, Alfamart: ~150 m2), dan memiliki jumlah SKU yang lebih banyak. Terkait brand lainnya, Alfamidi super memiliki area penjualan yang mendekati supermarket yaitu >500 m2 dan Midi fresh berkonsep gerai produk segar dengan ukuran kecil (30-60 m2), sementara Lawson (yang dioperasikan melalui anak usaha MIDI, PT Lancar Wiguna Sejahtera atau “LWS”) lebih berfokus pada penjualan produk ready-to-eat dan ready-to-drink yang mencapai 70% dari total penjualannya. Tahun ini, MIDI menargetkan pembukaan gerai yang agresif yaitu mencapai 700 gerai dengan mayoritas 500 gerai Lawson (250 stand alone store dan 250 gerai store-in-store) dan 200 gerai alfamidi. Adapun kedua brand tersebut memiliki target area pembukaan gerai yang berbeda, yaitu Alfamidi akan berfokus pada luar Jawa sedangkan Lawson berada di Jawa. Hingga 1Q23, Lawson mencatatkan pembukaan gerai terbanyak yaitu mencapai 131 gerai (38 format stand alone dan 93 format store-in-store), sementara alfamidi hanya membuka 14 gerai, sehingga secara total MIDI saat ini mengoperasikan 2,511 toko yang tersebar di seluruh Indonesia.

 

Rincian capex: 37.5% dialokasikan untuk ekspansi Lawson. Untuk pembukaan gerai tersebut, MIDI menganggarkan IDR 1.6 triliun CAPEX di tahun ini (IDR 600 miliar dialokasikan untuk penambahan gerai Lawson). Adapun per gerai Lawson membutuhkan capex yang lebih kecil dibandingkan alfamidi, yaitu ~2 miliar untuk stand alone (Alfamidi ~3 miliar) dan IDR 500 juta untuk store-in-store. Kami menilai format gerai store-in-store menguntungkan bagi MIDI karena selain membutuhkan capex yang lebih kecil, format tersebut juga berpotensi menghasilkan margin yang lebih tinggi karena hanya menjual produk ready-to-eat dan ready-to-drink. Perlu dicatat, GPM ready-to-eat dan ready-to-drink dapat mencapai ~50%, sedangkan dry product (groceries) hanya mencapai ~20%. Selain itu, tahun ini MIDI berencana akan melakukan right issue dengan penggunaan dana akan dialokasikan untuk ekspansi alfamidi (70% working capital dan 30% capex).

 

Bagaimana dampak ekspansi Lawson terhadap laba bersih MIDI? Kami menilai dampak positif pembukaan gerai Lawson ke laba bersih MIDI baru akan signifikan terlihat di FY24F, seiring dengan rencana penambahan kembali 500 gerai baru di tahun depan (estimasi total gerai Lawson di FY24F: ~1,100 gerai). Di tahun ini, MIDI menargetkan NPM Lawson (melalui LWS) hanya akan mencapai 2%, lebih rendah dibandingkan NPM MIDI secara konsolidasi (2.5%) karena cost/ revenue yang masih tinggi. Dengan asumsi kenaikan NPM Lawson menjadi 3% di tahun depan (FY22: 4%), laba bersih MIDI di tahun FY23F/ FY24F berpotensi tumbuh +13.4% YoY/ +21.3% YoY, dan dengan harga saat ini, MIDI berpotensi diperdagangkan pada valuasi menarik, yaitu 21.9x PE FY24F (-2.0% di bawah PE peers).

Share This:

Download PDF

Download PDF

MIDI_26062023_ID
MIDI_26062023_EN

Download PDF

MIDI_26062023_ID
MIDI_26062023_EN

More Related

Daily Stock Technical Recommendations

Feb 27, 2024

Daily Report

Feb 26, 2024

Daily Stock Technical Recommendations

Feb 26, 2024

Daily Stock Technical Recommendations

Feb 23, 2024

Daily Report

Feb 23, 2024

Daily Stock Technical Recommendations

Feb 22, 2024

Daily Report

Feb 22, 2024

Daily Stock Technical Recommendations

Feb 21, 2024

Daily Report

Feb 21, 2024

Daily Stock Technical Recommendations

Feb 20, 2024

Daily Report

Feb 19, 2024

Daily Stock Technical Recommendations

Feb 19, 2024

Daily Report

Feb 16, 2024

Daily Stock Technical Recommendations

Feb 13, 2024

Daily Report

Feb 13, 2024

Daily Stock Technical Recommendations

Feb 12, 2024

Daily Report

Feb 12, 2024

Daily Stock Technical Recommendations

Feb 7, 2024

Daily Report

Feb 7, 2024

Daily Stock Technical Recommendations

Feb 6, 2024

Daily Report

Feb 5, 2024

Daily Report

Feb 2, 2024

Daily Stock Technical Recommendations

Feb 2, 2024

Daily Stock Technical Recommendations

Feb 1, 2024

Daily Report

Feb 1, 2024

Daily Stock Technical Recommendations

Jan 31, 2024

Daily Report

Jan 31, 2024

Daily Stock Technical Recommendations

Jan 30, 2024

Daily Stock Technical Recommendations

Jan 29, 2024

Daily Report

Jan 29, 2024

Daily Stock Technical Recommendations

Jan 26, 2024

Daily Report

Jan 26, 2024

Daily Stock Technical Recommendations

Jan 25, 2024

Daily Report

Jan 25, 2024

Daily Stock Technical Recommendations

Jan 24, 2024

Daily Report

Jan 24, 2024

Daily Stock Technical Recommendations

Jan 23, 2024

Daily Stock Technical Recommendations

Jan 22, 2024

Daily Report

Jan 22, 2024

Daily Stock Technical Recommendations

Jan 19, 2024

Daily Stock Technical Recommendations

Jan 18, 2024

Daily Stock Technical Recommendations

Jan 17, 2024

Daily Stock Technical Recommendations

Jan 16, 2024

Daily Stock Technical Recommendations

Jan 15, 2024

Daily Stock Technical Recommendations

Dec 29, 2023

Daily Report

Dec 29, 2023

Daily Stock Technical Recommendations

Dec 28, 2023

Daily Report

Dec 28, 2023

Daily Stock Technical Recommendations

Dec 27, 2023

Daily Stock Technical Recommendations

Dec 22, 2023

Daily Report

Dec 22, 2023

Daily Stock Technical Recommendations

Dec 21, 2023

Daily Report

Dec 21, 2023

Daily Stock Technical Recommendations

Dec 20, 2023

Daily Report

Dec 19, 2023

Daily Stock Technical Recommendations

Dec 19, 2023

Daily Report

Dec 18, 2023

Daily Report

Dec 18, 2023

Daily Stock Technical Recommendations

Dec 18, 2023

Daily Stock Technical Recommendations

Dec 15, 2023

Daily Report

Dec 15, 2023

Daily Report

Dec 15, 2023

Emiten Report

Dec 14, 2023

Emiten Report

Dec 14, 2023

Daily Stock Technical Recommendations

Dec 14, 2023

Daily Report

Dec 14, 2023

Daily Stock Technical Recommendations

Dec 13, 2023

Daily Stock Technical Recommendations

Dec 12, 2023

Economic & Fixed Income

Dec 11, 2023

Daily Stock Technical Recommendations

Dec 11, 2023

Daily Report

Dec 11, 2023

Daily Stock Technical Recommendations

Dec 8, 2023

Daily Report

Dec 8, 2023

Daily Stock Technical Recommendations

Dec 7, 2023

Daily Report

Dec 7, 2023

Daily Stock Technical Recommendations

Dec 6, 2023