Inflasi umum dan inti Indonesia turun sesuai dengan ekspektasi pasar di bulan April menjadi masing-masing 4.3% yoy dan 2.8% yoy. Secara month-on-month (mom), total inflasi bulan puasa dan Lebaran 2023 merupakan salah satu yang terendah dalam 15 tahun terakhir, hanya lebih tinggi daripada tingkat inflasi bulanan selama pandemi tahun 2020 dan 2021. Menurut pandangan kami, hal ini disebabkan oleh keberhasilan pemerintah dalam menjaga stabilitas harga pangan dan melemahnya harga komoditas global akibat memudarnya dampak geopolitik invasi Rusia ke Ukraina. Dengan menggunakan rilis data ini, kami memprediksi inflasi umum akan kembali ke dalam rentang target inflasi Bank Indonesia di 3±1% pada bulan Juni 2023. Dengan mempertimbangkan kondisi ini, kami memperkirakan BI akan memangkas suku bunga lebih awal mulai Juli 2023 dengan potensi pemangkasan 7DRRR sebesar 100 bps (4X25 bps) hingga 150 bps (6X25 bps).

Inflasi harga konsumen (CPI) kembali turun pada bulan April, sesuai dengan konsensus tapi lebih intens daripada ekspektasi kami, menjadi 4.3% yoy (Mar: 5% yoy; Cons: 4.4% yoy; SSI: 4.7% yoy). Sementara itu, inflasi inti turun tipis menjadi 2.8% yoy, masih dalam batas toleransi konsensus tetapi berlawanan dengan prediksi kami (Mar: & Cons: 2.9% yoy; SSI: 3% yoy). Secara month-on-month (mom), inflasi bulan puasa dan Lebaran tahun ini merupakan salah satu yang terendah dalam 15 tahun terakhir sebesar 0.51% mom (total Maret dan April). Data menunjukkan hanya tingkat inflasi selama pandemi di tahun 2020 (0.15% mom) dan 2021 (0.45% mom) yang lebih rendah dari inflasi puasa dan Lebaran tahun ini (lihat Table 1).

Menurut pandangan kami, lemahnya inflasi selama bulan puasa dan Lebaran 2023 disebabkan oleh dua faktor, keberhasilan pemerintah dalam menjaga stabilitas harga pangan dan memudarnya dampak geopolitik invasi Rusia ke Ukraina terhadap harga komoditas global. Faktor yang pertama tercermin dari total inflasi mom harga pangan bulan puasa dan Lebaran 2023 sebesar 0.59% mom yang tidak terpaut jauh dari tingkat inflasi pada saat pandemi tahun 2021 (0.63% mom). Sebagai upaya mengendalikan inflasi harga pangan, pemerintah memperkuat koordinasi antara tim pengendali inflasi pusat dan daerah dengan anggaran ketahanan pangan 2023 sebesar IDR 104.2tn. Sementara itu, dampak dari melemahnya harga komoditas global tercermin dari melambatnya inflasi penjualan grosir (wholesale) di sektor pertambangan menjadi satu digit sebesar 9.9% yoy (Mar: 11% yoy).

Menurut model inflasi kami, proses disinflasi Indonesia berpotensi berlanjut hingga akhir tahun menjadi 2.8% yoy (umum) dan 2.2% yoy (inti). Sementara itu, inflasi umum diperkirakan akan kembali ke rentang target Bank Indonesia pada bulan Juni 2023 (3.8% yoy). Potensi penurunan inflasi yang tajam hingga akhir tahun mengindikasikan tingginya potensi pelemahan ekonomi sepanjang 2023 akibat dampak suku bunga domestik yang tinggi (5.75%) dan melemahnya harga komoditas global (lihat Chart 2). Kami memperkirakan BI akan mengambil langkah penurunan suku bunga lebih awal mulai Juli 2023 untuk mengantisipasi potensi perlambatan ekonomi ini. Kami menyusun dua skenario pemangkasan suku bunga 7DRRR. Yang pertama adalah skenario agresif. Dalam scenario ini, BI akan membiarkan selisih 7DRRR dan FFR di zona negatif (-50 bps), dengan memangkas 7DRRR sebesar 150 bps (6X25 bps) menjadi 4.25%. Skenario yang kedua adalah skenario konservatif dengan asumsi BI berusaha menjaga selisih 7DRRR dan FFR di level 0 bps. Dalam skenario ini, kami memprediksi BI akan memangkas sebesar 100 bps (4X25 bps) menjadi 4.75%.