Laba bersih 4Q22 meningkat +54.3% yoy, FY22 +3.0% yoy. Sepanjang 4Q22, pendapatan INTP tumbuh +12.1% yoy (-1.7% qoq) meskipun terjadi penurunan volume penjualan -2.1% yoy. Secara total, didukung dengan kenaikan ASP sebesar +11.7% yoy membantu pendapatan mencapai IDR 16.3 triliun (+10.5% yoy) pada FY22. Di tengah pertumbuhan pendapatan, laba kotor INTP tetap flat +0.3% yoy mencapai IDR 5.1 triliun namun GPM mengalami penurunan -32 bps yoy menjadi 31.5% yang disebabkan oleh kenaikan beban bahan bakar dan listrik yang naik +23.8% yoy, namun selama 4Q22, INTP mencatatkan laba kotor yang lebih baik mencapai IDR 1.7 triliun atau naik +10.9% yoy (+1.6% qoq) yang disebabkan oleh kemampuan INTP dalam mengamankan batu bara dalam harga DMO (60% batu bara INTP sudah dalam harga DMO pada 4Q22). Dari segi laba bersih perusahaan, pada 4Q22 tercatat laba bersih INTP meningkat +54.3% yoy (+36.7% qoq) yang ditopang pertumbuhan dari pendapatan lain-lain yang meningkat +627.3% qoq yang mendorong laba bersih FY22 mencapai IDR 1.8 triliun (+3.0% yoy), jauh di atas ekspektasi SSI dan konsensus (208.9% dari target FY22F SSI & 137.3% target konsensus.

Outlook 23F yang lebih baik. Mengingat harga batu bara dan BBM yang sudah mengalami normalisasi dan pihak manajemen mengklaim sudah mengamankan 100% batu bara di harga DMO hingga 1Q23, kami melihat kinerja INTP di tahun FY23F akan mengalami pemulihan dan diproyeksikan volume penjualan semen akan tumbuh 2-4% terutama pada 2H22 setelah lebaran. Kemudian dengan kenaikan ASP sebesar +30% pada FY22 dan harga batu bara yang masih belum menyentuh harga pada tahun FY21, INTP belum merencanakan untuk mengurangi ASP di tahun ini da nada kemungkinan untuk tetap dipatok di harga tinggi yang akan membantu margin keuntungan perusahaan.

Perubahan proyeksi. Kemampuan INTP dalam mengamankan 100% DMO untuk harga batu bara, serta efisiensi SDM yang diproyeksikan akan mendorong pertumbuhan kinerja FY23F. Hal tersebut membuat kami merevisi proyeksi INTP dengan peningkatan pendapatan +8.5% yoy pada FY23F dengan pertumbuhan laba kotor +21.5% yoy, dan laba bersih yang meningkat +32.2% yoy (lihat tabel 2).

Upgrade BUY dengan TP IDR 12,200 (P/E 22.6x FY23F). Kinerja FY22 INTP yang diatas ekspektasi di tengah tingginya tekanan dalam harga batu bara dan BBM membuat kami optimis INTP akan mencatatkan pertumbuhan kinerja FY23F yang lebih baik dengan proyeksi pertumbuhan volume penjualan semen yang mulai mengalami pembaikan +2-4% yoy. Oleh sebab itu, kami tetap meningkatan merekomendasikan kami menjadi BUY (From SELL) saham INTP (TP IDR 12,200) mencerminkan P/E 22.6x FY23F. Risiko utama: Penurunan permintaan dan kenaikan harga batu bara.