Blue Bird - (BIRD) - HOLD (from BUY)

Price: IDR 2,150  - Target Price: IDR 2,000

Better ARPV and Utilization

Setelah performa yang solid pada 5M23 yang didorong oleh kinerja segmen taksi dimana APRV untuk regular taxi mencapai IDR683.5k (+15.2% YoY) serta tingkat utilisasi yang mencapai 76.6% (+530 bps YoY). Kami yakin performa tersebut akan lebih baik di kuartal berikutnya karena penyesuaian tariff di Mei-23 dan penambahan armada hingga akhir tahun dengan proyeksi EPS growth +6.8% YoY. Namun, melihat harga saham BIRD yang sudah melonjak +46.2% sejak report inisiasi kami, maka dari itu kami menurunkan rating rekomendasi menjadi HOLD (dari BUY) dengan target TP yang sama di IDR2,000/saham (EV/EBITDA 5.5x FY23F).

ARPV dan utilisasi tetap solid. Kami melihat perbaikan kinerja operasional pada bulan May-23, setelah performa di bulan Apr-23 yang mengalami kontraksi karena faktor libur lebaran. Average operating fleet untuk regular taxi meningkat menjadi 11.7k di bulan May-23 (+12.0 MoM, 26.3% YoY), dengan average revenue per vehicle (ARPV) berada di posisi IDR704k (+6.6% MoM, -5.9% YoY). Hal ini membuat average operating fleet dan ARPV masing-masing mencapai 11.3k unit (+20.7% YoY) dan IDR 683.5k (+15.2% YoY) pada 5M23. Perlu dicatat bahwa tingkat utilisasi pada regular taxi juga meningkat mencapai 76.6% pada 5M23 (vs 5M22: 71.3%).

Tetap positif hingga FY23F. Meskipun performa BIRD pada 2Q23 akan sedikit menurun karena faktor libur lebaran dan proses rebalancing pada jumlah armada, kami yakin BIRD tetap dapat mencatatkan +6.8% EPS growth hingga FY23F bahkan setelah memasukkan royalty fee yang akan diimplementasikan pada Nov-23, karena perusahaan baru saja menaikkan tariff per km pada regular taxi sebesar +8.0% menjadi IDR5,400/km. BIRD juga tetap menargetkan untuk menambah 6,000 armada baru hingga akhir tahun dimana 3,000 diantaranya adalah untuk pergantian mobil lama dan 3,000 lainnya adalah penambahan mobil baru. (1Q23: BIRD telah menambah 1,100 armada baru)

Segmen non-taksi berpotensi tumbuh 10-20% YoY di FY23F. Seiring dengan kinerja pada segmen taksi yang sudah menyamai performa sebelum masa covid-19 di tahun 2018-2019, BIRD tetap fokus untuk mengembangkan bisnis lainnya seperti bisnis travel, rental mobil, dan bis yang ditargetkan akan bertumbuh 10-20% YoY di FY23F. Dimana untuk segmen rental mobil, BIRD berfokus untuk menambah jumlah client korporat di kota-kota besar mengikuti permintaan yang terus berkembang. Sedangkan untuk segmen travel melalui Cititrans, perusahaan akan meningkatkan fleksibilitas melalui menambah pick up poin dan menambah jadwal jam keberangkatan.

Rekomendasi HOLD dengan TP IDR 2,000 (EV/EBITDA 5.5x FY23F). Kami tetap positif terhadap kinerja dan strategi BIRD kedepan setelah performa yang solid di 5M23. Kami percaya perusahaan akan terus mencatatkan kinerja yang solid hingga FY23F karena 1) Penyesuaian tariff/km di May-23, 2) Penambahan armada baru. Namun harga saham BIRD telah meningkat sebesar +46.2% (harga penutupan 6/6: IDR 2,090) sejak report inisiasi kami, oleh sebab itu, kami menurunkan rating menjadi HOLD (dari BUY) dengan TP yang sama di IDR 2,000 yang mencerminkan EV/EBITDA 5.5x FY23F. Upside Risks: 1) Peningkatan ARPV yang melebihi ekspektasi. 2) Peningkatan tingkat utilisasi yang diatas ekspektasi. Downside Risks: 1) Kenaikan harga BBM. 2) Tingkat kompetisi yang semakin ketat.