Research & Stock Picks

Emiten Report

07 June 2023

By

Best of the Bunch

Didukung oleh pemulihan ekonomi pasca pandemi COVID-19 dan rencana ekspansi perseroan (MAPI berencana membuka 700 gerai baru hingga akhir 2023, dengan alokasi Capex sebesar IDR 2 triliun), kami optimis MAPI akan terus mencatatkan kinerja positif hingga akhir tahun ini, melanjutkan performa impresifnya di 1Q23 (pendapatan MAPI tumbuh +32.5% YoY, tertinggi di antara peritel dalam coverage SSI). Kami memproyeksikan pendapatan dan laba bersih MAPI dapat tumbuh masing-masing sebesar +19.9% YoY dan +27.4% YoY (tanpa memperhitungkan one-off gain dari penjualan saham Burger King di FY22). Kami mempertahankan rekomendasi BUY untuk MAPI dengan TP IDR 2,100.

 

Proyeksi FY23F.  Melihat kinerja MAPI yang mengesankan di 1Q23, dengan pendapatan sebesar IDR 7.5 triliun (+32.5% YoY), melebihi catatan pra-pandemi (1Q19: IDR 4.7 triliun) sekaligus mengalahkan pertumbuhan pendapatan peritel lain dalam coverage SSI di periode yang sama (ERAA: +28.9% YoY, AMRT: +14.2% YoY, LPPF: +12.1% YoY, ACES: +4.7% YoY, dan RALS: -2.8% YoY), kami optimis MAPI akan membukukan kinerja positif hingga akhir FY23F, dengan proyeksi pertumbuhan pendapatan sebesar +19.9% YoY menjadi IDR 32.3 triliun. Terkait SSSG, MAPI mencatatkan angka SSSG yang cukup besar di 1Q23 (+18.7% YoY), walaupun angka ini juga disebabkan oleh low base effect di 1Q22 (akibat naiknya kasus Covid-19 varian Omicron). Untuk FY23F, kami memperkirakan angka SSSG MAPI akan berada di kisaran mid-single digit. Untuk laba bersih, kami memproyeksikan MAPI akan membukukan pertumbuhan sebesar +27.4% YoY di FY23F (di luar one-off dari penjualan Burger King di FY22: IDR 381.8 miliar).

 

Biaya rental dan inventory days. Seiring normalisasi pasca pandemi COVID-19, kami melihat MAPI sudah tidak memperoleh diskon biaya rental dari landlord di 1Q23. Penurunan diskon biaya rental MAPI sudah terlihat sejak FY22, dengan angka diskon yang turun hanya menjadi IDR 278 miliar, jauh di bawah angka FY21 (IDR 941 miliar) maupun FY20 (IDR 912 miliar). Meski tidak ada diskon biaya rental, MAPI mampu mempertahankan OPMnya di angka 8.9% pada 1Q23 (1Q22: 8.7%), didukung dengan pertumbuhan pendapatannya yang signifikan. Terkait inventory days, angka inventory days MAPI di 1Q23 sudah berada di level yang sama dengan angka pra-pandemi (1Q23: 118 hari) dengan angka aging inventory sebesar 21% (FY19: 23%). Ke depan, kami memperkirakan inventory days dan aging inventory MAPI di FY23F akan tetap stabil di angka <110 hari dan ~20%.

 

Rencana ekspansi. MAPI menargetkan untuk membuka 700 gerai baru pada FY23F, dengan mayoritas gerai segmen Active. Kami meyakini pembukaan gerai baru akan menjadi katalis utama pendongkrak kinerja MAPI di FY23F. Dari total Capex IDR 2 triliun yang dianggarkan, sebanyak IDR 400 miliar akan dialokasikan untuk pembukaan gerai wilayah regional. Perlu dicatat, kontribusi penjualan internasional telah mencapai 9.9% dari pendapatan 1Q23 MAPI, yang mencakup penjualan di beberapa negara Asia Tenggara (Filipina, Vietnam, Malaysia, Singapura, Thailand, dan Kamboja), dengan laju pertumbuhan (+48.8% YoY) yang lebih tinggi dibandingkan dengan penjualan dalam negeri (+30.9% YoY).

BUY, TP IDR 2,100. Didukung dengan sejumlah faktor yang telah dijelaskan diatas, kami mempertahankan rekomendasi BUY untuk MAPI dengan TP IDR 2,100 yang merefleksikan 15.7x PE FY23F (-0.5SD rata-rata PE 3 tahun terakhir, di luar masa pandemi 2020-2021).

Share This:

Download PDF

Download PDF

MAPI_07062023_EN
MAPI 07062023_ID

Download PDF

MAPI_07062023_EN
MAPI 07062023_ID

More Related

Daily Stock Technical Recommendations

Mar 28, 2024

Daily Report

Mar 28, 2024

Daily Stock Technical Recommendations

Mar 27, 2024

Daily Report

Mar 27, 2024

Daily Stock Technical Recommendations

Mar 26, 2024

Daily Stock Technical Recommendations

Mar 25, 2024

Daily Report

Mar 25, 2024

Daily Stock Technical Recommendations

Mar 22, 2024

Daily Report

Mar 22, 2024

Emiten Report

Mar 21, 2024

Daily Stock Technical Recommendations

Mar 21, 2024

Daily Report

Mar 21, 2024

Emiten Report

Mar 20, 2024

Daily Stock Technical Recommendations

Mar 20, 2024

Daily Stock Technical Recommendations

Mar 19, 2024

Daily Stock Technical Recommendations

Mar 18, 2024

Daily Report

Mar 18, 2024

Daily Stock Technical Recommendations

Mar 15, 2024

Daily Stock Technical Recommendations

Mar 14, 2024

Daily Report

Mar 14, 2024

Daily Stock Technical Recommendations

Mar 13, 2024

Daily Report

Mar 8, 2024

Daily Stock Technical Recommendations

Mar 7, 2024

Daily Report

Mar 6, 2024

Daily Stock Technical Recommendations

Mar 6, 2024

Daily Stock Technical Recommendations

Mar 5, 2024

Daily Report

Mar 4, 2024

Daily Report

Mar 1, 2024

Daily Report

Feb 29, 2024

Daily Report

Feb 28, 2024

Daily Stock Technical Recommendations

Feb 27, 2024

Daily Report

Feb 26, 2024

Daily Stock Technical Recommendations

Feb 26, 2024

Daily Stock Technical Recommendations

Feb 23, 2024

Daily Report

Feb 23, 2024

Daily Stock Technical Recommendations

Feb 22, 2024

Daily Report

Feb 22, 2024

Daily Stock Technical Recommendations

Feb 21, 2024

Daily Report

Feb 21, 2024

Daily Stock Technical Recommendations

Feb 20, 2024

Daily Report

Feb 19, 2024

Daily Stock Technical Recommendations

Feb 19, 2024

Daily Report

Feb 16, 2024

Daily Stock Technical Recommendations

Feb 13, 2024

Daily Report

Feb 13, 2024

Daily Stock Technical Recommendations

Feb 12, 2024

Daily Report

Feb 12, 2024

Daily Stock Technical Recommendations

Feb 7, 2024

Daily Report

Feb 7, 2024

Daily Stock Technical Recommendations

Feb 6, 2024

Daily Report

Feb 5, 2024

Daily Report

Feb 2, 2024

Daily Stock Technical Recommendations

Feb 2, 2024

Daily Stock Technical Recommendations

Feb 1, 2024

Daily Report

Feb 1, 2024

Daily Stock Technical Recommendations

Jan 31, 2024

Daily Report

Jan 31, 2024

Daily Stock Technical Recommendations

Jan 30, 2024

Daily Stock Technical Recommendations

Jan 29, 2024

Daily Report

Jan 29, 2024

Daily Stock Technical Recommendations

Jan 26, 2024

Daily Report

Jan 26, 2024

Daily Stock Technical Recommendations

Jan 25, 2024

Daily Report

Jan 25, 2024

Daily Stock Technical Recommendations

Jan 24, 2024

Daily Report

Jan 24, 2024

Daily Stock Technical Recommendations

Jan 23, 2024

Daily Stock Technical Recommendations

Jan 22, 2024

Daily Report

Jan 22, 2024

Daily Stock Technical Recommendations

Jan 19, 2024

Daily Stock Technical Recommendations

Jan 18, 2024

Daily Stock Technical Recommendations

Jan 17, 2024

Daily Stock Technical Recommendations

Jan 16, 2024

Daily Stock Technical Recommendations

Jan 15, 2024

Daily Stock Technical Recommendations

Dec 29, 2023

Daily Report

Dec 29, 2023

Daily Stock Technical Recommendations

Dec 28, 2023

Daily Report

Dec 28, 2023

Daily Stock Technical Recommendations

Dec 27, 2023

Daily Stock Technical Recommendations

Dec 22, 2023

Daily Report

Dec 22, 2023

Daily Stock Technical Recommendations

Dec 21, 2023

Daily Report

Dec 21, 2023