FY22: Kinerja di atas Ekspektasi. DRMA mencatatkan kinerja positif di 4Q22 dengan pendapatan yang tumbuh +16.6% qoq (+49.4% yoy) dan turut mendongkrak pendapatan DRMA secara akumulatif si sepanjang FY22 mencapai IDR 3.9 triliun, di atas ekspektasi kami (115.7% proyeksi FY22 SSI). Kinerja positif tersebut didorong oleh kenaikan penjualan semua segmen bisnisnya, yaitu dari 2W (+11.2% YoY), 4W (+77.4% YoY), dan segmen lainnya (+80.5% YoY). Seiring dengan signifikannya pertumbuhan segmen 4W DRMA, salah satunya karena proyek barunya dengan Hyundai yang baru dimulai di awal tahun 2022, kini segmen tersebut telah berkontribusi 29.3% total pendapatan DRMA (FY21: 22.2%), menggerus proporsi 2W menjadi 54.8% (FY21: 66.1%). Kontribusi penjualan ke Hyundai telah mencapai 5.4% total sales DRMA. Adapun untuk penjualan terbesar DRMA masih berasal dari AHM, mencapai 50.4% dari total pendapatan DRMA (FY21: 57.6%), yang tumbuh +17.3% YoY. Laba bersih FY22 DRMA naik signifikan +89.1% YoY (tanpa memperhitungkan one-off gain dari penjualan aset di Balaraja tahun 2021) menjadi IDR 394 miliar, di atas ekspektasi kami (120.0% proyeksi SSI). Angka pendapatan dan laba bersih DRMA fi FY22 merupakan angka tertingginya sepanjang sejarah.

 

Perubahan Proyeksi. Dengan kinerja positif yang melampaui ekspektasi kami dan adanya akuisisi Trimitra Chitrahasta yang dilakukan di awal tahun 2023, kami merevisi naik proyeksi kami dengan pendapatan FY23 yang lebih tinggi +15.4% dari proyeksi sebelumnya (proyeksi sebelumnya belum memasukkan angka hasil akuisisi) yaitu mencapai IDR 4.7 triliun. Management DRMA sendiri telah memberikan guidance untuk target pendapatan di FY23 sebesar IDR 4.2 triliun, exclude dari hasil akuisisi Trimitra Chitrahasta (potensi penjualan: IDR 700 miliar). Terkait laba bersih, kami juga menaikkan proyeksi kami sebesar +11.6% dari proyeksi sebelumnya mencapai IDR 425 miliar, dengan ekspektasi laba bersih dari akuisisi Trimitra Chitrahasta sebesar IDR 21.7 miliar dengan NPM 4%. DRMA mengakuisisi 72.75% saham PT Trimitra Chitrahasta, produsen komponen otomotif Kuroda Group (Jepang), yang menyuplai produknya ke brand ternama salah satunya Yamaha. Kami menilai akuisisi ini dapat meningkatkan market share DRMA, mengingat masih kecilnya porsi pemesanan 2W Yamaha di DRMA (mayoritas pemesanan dari grup Astra).

 

BUY, TP IDR 920. Dengan sejumlah katalis positif yang kami jabarkan di atas, kami mempertahankan rekomendasi kami untuk BUY DRMA dengan TP yang kami naikkan menjadi IDR 920, mencerminkan 10.3x PE FY23F. Selain dari akuisisi Trimitra Chitrahasta, DRMA juga akan mengoperasikan pabrik 4W barunya di tahun ini yang akan meyuplai suspension member ke dua market leader yang memiliki market share ~50% penjualan 4W nasional. Tak hanya itu, DRMA juga akan masuk ke industri EV melalui komponen dan charging station, dan juga DRMA sedang membangun dua pabrik anak perusahaannya yaitu DPP (Dharma Precision Parts) dan DCI (Charma Controlcable Indonesia) di Jababeka untuk meningkatkan kapasitasnya.